指数基金鼻祖「先锋Vanguard」, 要退出中国市场？| IIR

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全球最大的投资管理公司之一，由“指数基金之父”、被动投资的先驱John C. Bogle (全名John Clifton Bogle，约翰·伯格，也称Jack Bogle；1929年5月8日-2019年1月16日）创立的Vanguard（先锋集团，或先锋领航），被国内外多家权威媒体报道，或将全面退出在中国的剩余业务——这个规模大约27万亿元的基金市场。

截止目前，国内也有多家媒体向 Vanguard 等相关方面求证此事，在IIR看来，均未有针对以上问题的明确回复。

先锋集团1975 年在美国成立，创始人约翰·伯格是一位被巴菲特、大卫·斯文森等投资大师盛赞的“低成本投资”的领导者。先锋集团是资管之王贝莱德最有力的竞争对手之一，IIR据 Vanguard 官网，截至2021年1月31日，集团全球管理资产为7.2万亿美元，其中ETF全球管理规模1.6万亿美元，全球范围内拥有约1.73万名员工。

2014年，Vanguard 在北京的代表处成立，2017年，Vanguard于上海成立外商独资企业（WFOE）先锋领航投资管理（上海）有限公司（以下简称“先锋领航上海”，目前注册资本1.24亿元）。2019年，“先锋领航上海”与“蚂蚁”合资成立领航投顾（上海）投资咨询有限公司（以下简称“先锋领航投顾”，二者分别持股49%和51%），2020年4月，合作的基金投顾服务“帮你投”上线支付宝。

似乎雄心勃勃要在中国“大展身手”之际，先锋在中国的业务却突然发生重大转变。2020年8月，先锋领航表示，将逐步“关停”香港业务，并退出香港交易所交易基金（ETF）业务，强积金（MPF）业务和紧贴指数集体投资计划等平台，还将把亚洲总部从香港迁至上海；2020年9月，先锋曾在一份声明中表示计划申请中国公募基金牌照，2021年3月时，先锋领航向外界确认，暂缓了该申请进程。

而如今，按照彭博、路透最新援引知情人士的说法，Vanguard 已向当地政府告知其有意关闭上海分支，同时，与此前财新的报道一致，Vanguard 亦计划从与蚂蚁合资的“先锋领航投顾”中退出。目前，“先锋领航投顾”注册资本1.5亿元人民币。

“指数基金”的鼻祖

约翰·伯格在普林斯顿大学经济系读书的时候，就对共同基金产生了浓厚兴趣，他的论文获得威灵顿管理公司（Wellington Management Company）创始人Walter Morgan的赏识，1951年，伯格从大学毕业后，就加入威灵顿，并于1970年晋升为董事长。

1975年，约翰·伯格创立 Vanguard，创立之初，伯格就进行了大胆“实验”：Vanguard集团本身被旗下管理的基金共同持有，这样，基金的持有人实质上是先锋集团的股东，先锋反过来又为基金持有人提供较低成本的投资管理服务。

Vanguard集团成立一年后，伯格又开创了指数投资的先河，为个人投资者创建了第一支指数基金，开启低成本指数投资的时代。1986年和1990年，先锋又发行了债券指数基金和国际股票指数基金，此后，先锋将指数管理专长运用于 ETF。

巴菲特曾在2017年的年度致股东信中写道： “如果要树立一座雕像，用来纪念为美国投资者做出最大贡献的人，那么毫无疑问应该选择约翰·博格”；“他是数百万投资者和我的英雄。”

大学捐赠基金的教父级人物大卫·斯文森，也非常尊敬约翰·伯格，他在采访中，唯一推荐给普通投资者的，也是低成本的指数基金。

为何在中国“水土不服”？

中国证券投资基金业协会近期发布的数据显示，截至2023年1月底，我国境内共有基金管理公司142家；取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资产管理子公司13家、保险资产管理公司1家。以上机构管理的公募基金资产净值合计27.25万亿元。

面对如此巨大的国内公募基金市场，众多外资机构跃跃欲试，为何Vanguard会显得“水土不服”，还似乎要接连退出？

可能的因素之一是，Vanguard在国外的股权体系，无法复制到国内，低费率的优势没办法体现；而如果在国内发行基金，要考虑传统的代销模式，这又与Vanguard 低成本投资的价值观相悖。

此外，别看我们中国的市场大，事实上，要分“蛋糕”的机构，也越来越多。截至目前，我国已有8家外资独资公募，5家为独资设立，3家为合资转外资。此外，与外资齐头并进的是，不少国内头部券商，也正在积极申请公募牌照。

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这么多机构盯着“大蛋糕”，Vanguard 要想分一杯羹，又谈何容易。再说，贝莱德早在2006年就进入中国市场，而对于 Vanguard 而言，他们“来中国”的时间，实在是太晚了。

最后，Vanguard 不是个“较真”的机构。

为什么这么说？去年，传统能源大涨激发全美掀起“反ESG风潮”时，贝莱德可以说是“硬抗”，而Vanguard则退出全球最大气候金融联盟“净零排放资产管理人倡议”（NZAM），作为向反ESG客户的一种让步。

近些年，Vanguard 似乎确实在审视和评估国际业务，退出香港也好，或者真要退出上海也罢，这都不是第一次。2018年，Vanguard 就关闭了新加坡办公室，香港当时成为Vanguard 在亚洲的主要办事处所在地。2020年8月宣布关停香港业务后，Vanguard 也证实将关闭在日本的业务，并将亚洲的主要办事处迁往上海。

目前，我们能看到Vanguard官网上“亚太区”的版图上，展示着中国和澳大利亚，而未来，这个图谱会变成如何？